在金融學理論中，有一種觀點認為，爆發金融危機的根本原因是金融自由化引發的資產價格泡沫。
所謂金融自由化，顧名思義，就是監管機構睜一隻眼閉一隻眼，放鬆對銀行、證券公司和投資銀行的監管。於是，這些金融機構就開始肆無忌憚，甚至胡作非為，在激烈的競爭中，為了搶占市場努力製造一些規避監管的工具和手段，從事一些高風險、高回報的業務。如果此時有大量熱錢在全球範圍內流動，國內的高回報就會吸引大量國外資本進入，加劇國內流動性過剩的局麵，對資產泡沫的形成起到了推波助瀾的作用。
從美聯儲成立到1929年大崩潰之前，美國的信貸和貨幣供給整體上不斷增加，過剩的流動性推高了資產價格，為最後的崩盤埋下了禍根。
——銀行數量增多，參與到資本市場中。
機構層麵上，監管對於機構炒股這件事並沒有任何限製條件，銀行、信貸公司、投資銀行等中介機構紛紛迅速投身到這門賺錢的生意中。
20世紀20年代，銀行業十分發達。金融機構收入由1919年占私人生產收入的2.2%增長一倍多，至1929年達到4.6%。銀行的資本與公積金總額從1919年開始，在十年中增長了一倍。美國公開發行的公司債券和票據從1920年的261億美元增長到1928年的471億美元，聯邦公開證券的發行量從118億美元增加到336億美元。
這種速度與規模的增長，並不是來自於銀行的行業集中程度提高和整體實力增強，而是來自於銀行數量的增多。1900年，銀行的數量為12427家，1920年有多達29000家銀行，1921年為30456家，大蕭條前曾超過33000家……
麵對上漲的股市，銀行組建投資機構，雇用大量推銷員，大型投資活動讓人眼花繚亂。包括銀行在內的金融機構，很願意將剩餘資金拿出來炒股。在大崩潰之前，銀行以股票和債券為抵押，貸給經紀人的款項就達到了85億美元。
——信托公司迅速膨脹。
《國民銀行法》規定，國民銀行不能從事信托業務。於是信托公司就憑著這把“尚方寶劍”不僅做著特許經營的信托業務，還與國民銀行搶吸收存款、發放貸款的生意。
在監管方麵，信托公司比商業銀行享受更優惠的政策：國民銀行要維持25%的儲備金，而信托公司隻有15%，且最低隻需要三分之一的現金儲備；信托公司可以直接買賣股票，持有並管理房產，而這些行為都是國民銀行不能涉獵的。
為了追求高額利潤，信托公司提高利率，吸收存款，然後以股票和債券為抵押貸出資金,或進行長期風險投資。這招非常有效，在20世紀初，紐約信托公司吸收存款的數量可以與紐約國民銀行相媲美，占據紐約金融市場一半左右的市場份額。
1927年約存在160家投資信托，而1928年一年，新成立的信托公司就達到了186家，到了1929年，新成立的投資信托數量暴增到265家。數量快速增長的同時，信托公司的業務規模也與日俱增。1927年，投資信托向公眾發售價值4億美元的證券，到1929年則增至30億美元，短短兩年增長到7.5倍。
信托公司不健康地快速增長，增加了金融市場的不穩定性。
——信貸暴增。
隨著美國城市化進程的加快，工資並不能滿足居民的生產、生活需要。於是，以分期付款、典當行、小額貸款為標誌的消費金融應運而生。商業銀行和工業巨頭紛紛加入這片藍海，信貸劇增。
消費金融快速發展。1910年摩利斯銀行成立，這是美國第一家向居民提供消費貸款的商業銀行。當年，美國一些銀行就可以辦理汽車貸款、耐用品貸款、旅遊貸款、住房修繕貸款、教育貸款等業務。1915年信用卡在美國產生，1919年美國通用汽車公司成立了通用汽車票據承兌公司，為顧客提供汽車貸款。據統計，1924年有四分之一的客戶辦理了汽車貸款。到了1925年，汽車分期貸款的規模已經達到2.289億美元。
個人消費金融的快速發展，一方麵解決了居民的問題，滿足了資金需求，另一方麵也是個人杠杆的提升過程。經濟形勢好，收入穩定時，個人的消費貸款還可以維係，一旦遇到危機，收入中斷，個人不但沒有儲備抵禦危機，而且杠杆還會完全會暴露在風險之下。除了用於消費方麵，麵對火爆的股市，不排除有一部分資金來自消費貸。
在資本市場，貸款規模同樣大增。20世紀初對於融資買賣股票行為並沒有任何限製，股民隻要有10%的保證金，就可以購買股票，剩餘資金完全可以通過銀行保證金貸款或者經紀人貸款獲得。有的股民沒錢也想炒股，於是連10%的保證金也貸款。
——貨幣供給增加，助推資產價格。
第一次世界大戰期間以及之後幾年，大量黃金流入美國，美國的貿易順差如氣球一樣越吹越大。此時，美國也打開了信用擴張的水龍頭，貨幣供給隨著黃金儲備的增加快速增長。
正如表2-1所示，黃金儲備從1914年開始上升，貨幣供給以更快的速度隨之上升，到了1920年貨幣供給幾乎增加一倍。1921年7月至1929年8月，美國貨幣存量增長45%。[1]
1920年到1921年，隨著戰爭的停止，美國出現短暫的經濟波動，工業生產指數和零售物價指數出現大幅回調，商業銀行貸款和貨幣供給出現了負增長。1922年，為了刺激和恢複經濟，商業銀行貸款和貨幣供給再次回到快車道。從1924年到1929年，雖然信用增長的速度放緩了下來，但仍在小步慢跑。
表2-1 1913年至1932年美國黃金儲備、貨幣供給與國內生產總值[2]
從工業生產指數看，貨幣的擴張使美國1924年至1929年的機械和設備產出提高了2倍多。從需求的角度看，市場上並沒有那麽大的市場。
當供給大於需求時，物價就開始下降，進而導致企業利潤的回落。當實體經濟的產出無法滿足資本的獲利需求時，它們就會尋找新的突破口。
正所謂踏破鐵鞋無覓處，得來全不費工夫。在資本像熱鍋上的螞蟻尋找出路時，標準普爾股價指數從1922年開啟了一輪牛市，連續上漲8年，漲幅超過4倍……追求利潤是資本的天性，高額利潤能讓資本徹底暴露本性，貨幣流向了股市……
——資本市場混亂不堪。
金融機構的所謂強大，與背後的肆意妄為密不可分。
蘇伊士運河的成功開通以及在資本市場上獲得的巨大收益，刺激了其他運河工程的啟動。一時間，運河成了炙手可熱的香餑餑。然而，大多運河公司到了運營階段如果不能兌現預期利潤，股價就會出現“見光死”的狀況。當時，投機活動盛行，管它日後業績是否能夠兌現，股票市場上出現了大量毫無價值的運河類股票，甚至出現了龐氏騙局。
現在資本市場上會重點打擊內幕交易、散布謠言、聯合操盤等違規現象，但在第一次世界大戰後，投資盛行，資本市場對這些行為視若無睹。
證券交易所的暗箱操作肆無忌憚，公司高管以及一些內幕人士經常利用掌握的信息優勢與商界、政界的名人勾結，各唱各的戲，各自演好自己的角兒，最終達到收割韭菜的目標。
據統計，他們從市場中詐取了約250億美元，政界和商界的舞弊醜聞不斷爆出。其中比較著名的是，有“貴族中的貴族”之稱的紐約交易所董事長理查德·惠特尼挪用別人的錢，盜用交易所津貼基金，總額接近3000萬美元。《現代美國——1896—1946》的作者德懷特·L.杜蒙德認為，20世紀20年代是“訛詐盛行的時代”。
整體而言，在1929年大蕭條爆發之前，美國的金融體係非常不成熟，而這種不成熟跟不上美國工業的發展速度，與美國的經濟地位極不相稱。顯然，工業革命在等待金融革命。