話說股市大勢，熊久必牛，牛久必熊。市場永遠在輪回之中，再好的股票也會有下跌的時候，尋找價值被低估的股票，熊市正當時也。
在這本書中我們講的第一個理念就是“選擇比努力重要”，獲得財富需要抓住大趨勢和大機會。
縱觀市場，最大的機會在哪裏？
答案是在熊市。
一個蒸蒸日上的國家，在任何領域都會產生世界上數一數二的大公司。中國未來產生多少新興行業，就一定會有多少個世界級企業，這就是股民未來在資本市場上最大的機會。站在曆史發展的角度看，任何一次熊市都會拉低資產價格，任何一次熊市也都是股民最好的入場時機，不要恐懼熊市，沒有熊市何來盈利？
熊市通常來源於危機，未來幾十年，世界上仍會發生經濟危機，但我相信，中國不但能安然無恙地渡過危機，而且還能在經濟上繼續領跑。
股市是經濟的晴雨表，在危機中股市必定回調，這反而是股民最大的機會。對此，巴菲特有自己的理解：當那些好的企業突然受困於市場逆轉、股價不合理的下跌，這就是大好的投資機會來臨了。
所以，與其在別人恐慌時割肉離場，不如像巴菲特一樣貪婪地收集遍地便宜的籌碼，這些低價籌碼，在未來一定會比黃金更珍貴。
熊市雖然遍地是黃金，但不是所有人都能準確找到這些金子，有人甚至會不幸踩到地雷。請記住這句話：牛市重勢，熊市重選股。隻有選到合適的股票才有所謂價值投資，否則就是踩地雷。
為避免踩雷，首先要明晰一個問題：低價股就一定具有投資價值嗎？股價高低是相對概念，價格下跌或者相對低了，並不代表估值便宜。2019年3月下旬樂視網股價從最高179元到了3元多，價格下跌了98.5%，但仍舊沒有被低估，未來仍有退市的風險；同時期，中國平安的股價雖然高達74元，但業績仍在快速增長，市盈率隻有12.7倍，能說這樣的高價股貴嗎？
有的股價看似便宜了許多，實則估值並不低；有的股價看似不低，實則估值很低。因為買入手數的幻覺，有人偏好選擇低價股，這樣顯得買的數量多，殊不知買到的隻是一個幻覺而已。股票數量多少沒有任何意義，盈虧是按照總資金的百分比計算，5元的股票買2000股和20元的股票買500股漲跌1%的效果都一樣。
高價股和低價股之間的區別不是單純價格上的差別，而是黃金和廢鐵之間的區別。所謂一分錢一分貨，不考慮其他因素，單純從價格而論，高價股一定比低價股值得買，高價自然有高價的理由，低價自然有低價的原因，價格就是黃金和廢鐵最直白的區別。
除了價格，要怎樣區分黃金和廢鐵，廢鐵中有黃金嗎？
區分黃金和廢鐵的方法有很多，最常用的有現金流貼現模型、市盈率、市淨率、市現率等，各種估值方法並沒有優劣之分，區別隻在於運用熟練程度。由於篇幅的限製，這裏隻用市盈率估值方法舉一些具體行業的案例。
巴菲特都對股票估值沒有一個明確的公式，一位財經作者怎麽能說得清楚？
有時候答案不一定需要一個精確的數字，我認為，如何給股票估值不是一門科學，更像一門藝術，就像欣賞一位美麗的姑娘，一眼看上去就知道她是美女就可以，而不用具體詢問她的年齡、身高、體重、三圍等信息。
與其被如何給一隻股票精確估值困擾，不如努力尋找一隻股票的安全邊際，從概率上保證自己的本金安全和預期收益。安全邊際就像汽車的安全氣囊一樣，即便最壞的情況車禍出現，也能保障駕駛員的生命安全。
如何尋找安全邊際？
市盈率就是一個可以尋找安全邊際的指標。簡單介紹一下市盈率，它是股票價格與每股盈利的比值，一般代表多少年可以拿回全部股票成本。
一隻股票的市盈率為10，那麽持有10年後的成本將變為零，如果市盈率是100，時間將變為100年。市盈率越小，收回投資的周期越短，一般認為風險越小，股票的可投資價值越大。
一個單純的市盈率指標不說明問題，與股價一樣，需要將之放到一個係統之內評估。一是對同行業上市公司不同市盈率進行橫向比較，市盈率越低的上市公司越值得持有；二是根據本公司曆史市盈率進行比較，如果上市公司市盈率處於曆史上市盈率相對低的位置，那麽這家公司值得擁有。
需要強調一下，以下分析隻作為案例講解、思路參考，並不能作為決策依據，因為買賣股票是一個科學且複雜的過程，不可能僅憑一個指標定生死。
先說第一種情況，市盈率的同行比較。
2019年3月底的某一天，白酒類上市公司中行業老大貴州茅台（代碼：600519）的市盈率隻有22.6，而酒鬼酒（代碼：000799) 的市盈率是34.9，山西汾酒（ 代碼：600809）的市盈率是34.8，老白幹酒（ 代碼：600559）的市盈率是42.6。
貴州茅台的股價超過800元，是其他白酒類上市公司股價的數十倍，1萬元最多買100股貴州茅台的股票，卻可以買幾百股其他白酒類上市公司的股票。從這個角度看，貴州茅台的股價的確很貴。
估值高低隻看股價絕對數額的大小嗎？
絕對不是。
從市盈率角度與同行比較，貴州茅台的估值仍然是相對便宜的。所以，按照價值分析的邏輯，應該在白酒類上市公司股票中選擇貴州茅台。這裏需要強調一點，一般行業內龍頭上市公司的市盈率應該比其他公司要高一點，因為護城河深，未來的發展和盈利比較確定，市場會給予更高的市盈率估值。從這個角度看，茅台的估值更突出。
用市盈率評判一家公司的相對估值，一般在同行業內公司進行比較，並不能跨行業比較。我們可以比較不同白酒公司的市盈率，可以比較證券公司的市盈率，但是，絕不能拿貴州茅台去比上市銀行。不同行業估值體係不同，最後的市盈率也會有很大差別，不能以此判斷兩家公司的相對價值，這樣會得出非常荒謬的結論。
銀行類上市公司的市盈率都是個位數，能說銀行股就比貴州茅台更好嗎？答案顯然是否定的。銀行是經營負債的企業，貸款從放出的一刻才開始遇到風險，當期盈利雖然高，還要提足撥備應對後期風險，加之利率市場化的衝擊，市盈率低也就可以理解了。
再說第二種情況，根據曆史市盈率判斷個股估值相對高低。為了避免薦股的嫌疑，這裏以行業板塊的市盈率數據進行舉例，個股分析的邏輯相同。
先交代一下背景。截至2019年3月22日收盤，上證指數較1月4日的低點漲幅已達到26%；創業板指較1月31日啟動點上漲37.6%。眾所周知，個股漲幅與指數漲幅具有一定的相關性，專業的名字是貝塔係數β（Beta coefficient）。一般對於活躍的個股，指數每波動1%，這些個股要同樣波動2%—3%，不活躍的個股波動會低於1%。
按照上麵的邏輯，在過去的兩個多月裏，很多個股的漲幅應該在52%—100%之間，市場上出現很多兩個月走出翻倍行情的股票也就不奇怪了。指數和個股的上漲並沒有讓所有人賺錢，很大一部分散戶由於之前的熊市思維處於空倉階段，對於他們而言，有哪些標的還可以繼續買是當下最重要的問題。漲得多了就有可能跌，即使指數回調，也有很多標的可以建倉，輕指數重個股是最佳策略，那麽選股就成為重要的問題。隨著指數和個股的大幅上漲，已經有很多板塊和個股不便宜了，甚至已經超過了曆史平均水平。從圖7-1看，證券公司的加權市盈率已經超過了2014年以來的均值水平，當下的加權市盈率值比89%的時期都要高。雖然未來相關上市公司的股價可能繼續上漲，但從當下的數值已經得知，股價已經不便宜了，價格再往上漲應該想買股票兌現利潤，而不是買股票。
圖7-1 證券公司曆史加權市盈率【 來源：果仁網。】
用類似方法，可以知道中證醫藥、中證傳媒、國證地產指數的加權市盈率數值在上證指數已經上漲超過25%、很多個股翻倍的情況下，市盈率數值仍然比曆史上80%的時期都要小。此時根據這些板塊的曆史市盈率數據看，處在估值低位的中證醫藥、中證傳媒、國證地產指數當然要比已經不再便宜的證券板塊更具有價值。
證券市場不存在百分之百確定的事情，加權市盈率低並不代表未來一定會上漲，但這些數據可以作為一種參考、一種概率，知道這些信息後，可以為決策提供依據。
市盈率也有自己的特性，這裏需要補充幾點：市盈率相對於價格有滯後性，市盈率到達高點或低點後，價格仍可能繼續狂漲或暴跌；上麵用加權市盈率代替了市盈率，二者有一定差異，但分析思路異曲同工；動態市盈率能彌補靜態市盈率的不足，方法也相對複雜一些。
作為小白也要知道，市盈率也代表市場對公司的認可程度，市盈率高表示人氣較旺，不可能是低估的股票，反之則反是，所以要在市盈率相對較低的上市公司中尋找。當然，市盈率以及一切估值方法都要和氣體技術分析方法配合使用，才能提高操作的效率。
給大家透露一個小方法，其實根據市盈率可以直接購買指數基金，定投相關的指數基金即可。
2019年1月初，上證指數跌至2400點附近，此時的加權市盈率為11倍左右，低於2015年股災時低點的水平，與2014年5月牛市啟動前的10倍左右隻有一步之遙。從加權曆史市盈率的情況可以看出，此時悲觀的預期雖然已經蔓延到市場，但恰恰投資者應該在別人恐懼的時候貪婪，砸鍋賣鐵入市。
後來的行情大家都知道了，上證指數在此後60多個交易日走出了一段超過30%漲幅的走勢。
曆史總是驚人地相似，但不會簡單地重複，可相似的走勢中總有不變的規律：熊市中遍地是黃金。